國際銅價大漲 紐約銅期價創(chuàng)兩個月來新高
一則礦端“黑天鵝”事件突襲全球銅市場
當?shù)貢r間9月24日，印尼格拉斯伯格礦區(qū)運營方、美國礦業(yè)巨頭自由港麥克莫蘭公司正式宣布，因山體滑坡導致礦難，該礦區(qū)遭遇“不可抗力”，預計今年第三季度銅銷售額將因此下滑，全面復工時間推遲至2026年上半年。受一系列消息影響，自由港麥克莫蘭公司股價24日收盤大跌16.95%，國際銅價應聲走高，紐約銅期貨價格創(chuàng)下兩個月來新高。
截至北京時間25日上午11點，紐約商品交易所10月交貨的銅期貨價格報每磅4.8355美元，上漲1.56%。同時，高盛則將2025年下半年全球礦山銅供應預期下調(diào)16萬噸，將2026年全年銅供應預期下調(diào)20萬噸。彭博社分析師指出，事故發(fā)生前，該礦區(qū)銅產(chǎn)量約占全球銅礦供應總量的3.2%。投資銀行集團杰富瑞分析師預計，停產(chǎn)可能會在短期內(nèi)推動紐約銅價突破每磅5美元。
北京時間25日，滬銅、倫銅主力合約盤中價格創(chuàng)下年內(nèi)新高。A股公司中，洛陽鉬業(yè)漲停，北方銅業(yè)一度觸及漲停，銅陵有色、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)盤中最大漲幅分別達9.74%、8.31%、6.59%。其中，紫金礦業(yè)市值一度飆至全球礦業(yè)企業(yè)前三。
高盛指出，自由港麥克莫蘭公司表示，2025年第四季度格拉斯伯格銅礦的產(chǎn)量將非常低，因為未受影響的區(qū)域可能在本季度中期復產(chǎn)。該行表示，未受影響的區(qū)域約占格拉斯伯格銅礦年產(chǎn)能的30%至40%。
該行還將其對2025年全球礦山產(chǎn)量增長的預期下調(diào)至較上年同期增長0.2%，低于此前預測的增長0.8%；將其對2026年全球礦山產(chǎn)量增長的預期下調(diào)至1.9%，低于此前預測的2.2%。
此次供應中斷使高盛對2025年全球銅供需平衡的預期從預計的過剩10.5萬噸轉變?yōu)槎倘?.55萬噸，不過預計2026年仍會有少量過剩。
涉事銅礦產(chǎn)量接近全球4%
本次事件漩渦中的主角——自由港麥克莫蘭公司，在全球礦業(yè)公司里是什么水平？
該公司半年報顯示，公司擁有大量已探明和概略的銅、金和鉬礦產(chǎn)儲量，資產(chǎn)組合包括印度尼西亞格拉斯伯格礦區(qū)——這是世界上最大的銅和金礦之一，以及在美國亞利桑那州的大型礦區(qū)和秘魯?shù)臉I(yè)務。
自由港麥克莫蘭公司引用伍德麥肯茲去年年底的數(shù)據(jù)稱，2024年公司在全球銅生產(chǎn)商中排名第三，按凈權益所有權計算，約占全球礦產(chǎn)銅估計總產(chǎn)量的6%。
該公司2024年年報顯示，2024年生產(chǎn)銅42.14億磅（約合191.2萬噸），其中印尼格拉斯伯格銅礦產(chǎn)銅18億磅（約合81.65萬噸）。美國地質(zhì)調(diào)查局2025年1月發(fā)布的報告顯示，2024年全球銅產(chǎn)量為2300萬噸。據(jù)初步計算，2024年，自由港麥克莫蘭公司銅產(chǎn)量約占全球的8.3%；印尼格拉斯伯格銅礦產(chǎn)量約占3.55%。
此外，自由港麥克莫蘭公司還是美國領先的銅供應商，供應了美國市場上約70%的精煉銅。2025年上半年，公司受益于銅金價格的上漲，公司凈利潤錄得11.24億美元。
券商聚焦：銅價上行趨勢成共識
光大證券認為，宏觀方面，美國9月降息25bp落地后，美元指數(shù)短期反彈，銅價回落；但降息周期仍未結束，后續(xù)美元指數(shù)或繼續(xù)走弱。供需方面，此前美國銅關稅導致的庫存搬運已進入尾聲，LME和COMEX累庫有望逐步結束。礦端、廢銅后續(xù)仍維持緊張，8月電解銅產(chǎn)量環(huán)比微降，8月空調(diào)實際產(chǎn)量好于此前預期，隨著電網(wǎng)、空調(diào)需求四季度環(huán)比回升以及貿(mào)易沖突逐步消化，銅價后續(xù)有望上行。
中信證券認為，近三年國內(nèi)銅礦板塊PE長期運行在10~15x，今年以來板塊持續(xù)提升估值，與供給增速下滑、國內(nèi)需求強勁有密切關系。展望后市，國內(nèi)銅礦板塊在盈利和估值兩方面將迎來持續(xù)共振：年內(nèi)供需進一步改善為盾，旺季效應和宏觀暖風為矛，2025年三季度至四季度銅價有望沖擊10500美元/噸，預計銅價中樞上移將促進企業(yè)盈利預期改善；對供給短缺與需求成長的感知差異導致海內(nèi)外板塊估值懸殊，預計未來供需認知改善以及銅價上臺階將驅(qū)動國內(nèi)估值繼續(xù)提升至15~20x。
華鑫證券認為，銅礦再現(xiàn)擾動，需求旺季還未啟動。此前，9月8日因事故停產(chǎn)的印尼Grasberg礦山近期仍處于暫停狀態(tài)，銅礦供應緊張的擔憂仍然持續(xù)。需求方面，雖然電線電纜開工率環(huán)比再度走弱，但是精煉銅制桿開工率環(huán)比提升約3個百分點，需求相對平穩(wěn)。目前銅需求旺季未啟動，但是供應擾動再起，預計銅價將走強。
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